国产矿供应恢复缓慢
国内铝土矿市场整体保持平稳，目前内陆矿山开工率仍处低位，部分矿山复产进程偏慢，供应稳定性偏弱。在此背景下，部分氧化铝企业提升进口矿使用比例；国产矿虽仍在正常采购，但到货量与品质均不及预期，多以补充库存为主。对于无法大量使用进口矿的企业，只能放宽国产矿入炉品质要求，导致矿耗、碱耗上升，生产成本随之增加。当前市场流通货源偏少，现货价格基本持稳。下月价格政策即将出台，在国产矿供应尚未恢复、进口矿价格上行的支撑下，国产矿价格有望保持坚挺。据阿拉丁（ALD）数据，当前山西58/5矿到厂含税价628元/吨，河南58/5矿610元/吨。
图1 山西、河南铝土矿价格走势
数据来源：阿拉丁（ALD）
表 铝土矿一周均价
数据来源：阿拉丁（ALD）
本周，几内亚铝土矿价格延续上涨态势，今日报价已攀升至68美元/干吨。此次价格上行的核心驱动力，依旧源于海运费的持续走高。当前4月船期运费用约为31美元/湿吨，换算为干吨计价接近34美元/干吨；即便按70美元/干吨的矿价测算，其FOB（离岸价）也仅为36美元/干吨。
反观价格上涨之前，3月初几内亚铝土矿报价为60.5美元/干吨，当时海运费约24美元/干吨，FOB价格则为36.5美元/干吨。从这一对比不难看出，此次矿价上涨并未让矿企真正获益。加之当前几内亚铝土矿价格仍难以突破70美元/干吨的关口，部分矿商表示主动让利，以维系合作稳定。不过，对于那些拥有固定价格长协船的矿企而言，仍能从此次价格波动中获得相应收益。
下游氧化铝厂虽已默认矿价上涨的现实，但难以接受矿价完全跟随海运费同步攀升，毕竟以现在氧化铝市场供需，其价格很难因成本推动而有相应的涨幅。因此近段时间以来，矿企与氧化铝厂之间围绕铝土矿价格的博弈始终未停，最终双方不得不达成共识，共同平摊运费上涨的成本。
此外，对于矿企与氧化铝厂而言，后续市场的诸多不确定性，让双方在达成交易时格外谨慎。一方面，作为当前影响矿价的关键变量，海运费的走势充满变数：若地缘冲突缓和、国际油价下行，海运费有望随之回落；在铝土矿供应尚未明确减少的前提下，届时矿价的坚挺态势或将松动，只是海运费回落的具体时间仍难以预判。
另一方面，几内亚政府即将于4月出台的铝土矿出口限量政策，也将对后续价格走势产生重要影响。几内亚政府出台该政策的核心目标，是提升铝土矿的FOB价格，而要实现这一目标，就必须通过限制出口量来收紧供应。若该控量政策得以严格执行，铝土矿FOB价格自然会顺势上涨；与此同时，近两年来几内亚矿企承担的各类成本上涨压力，也可能将借助矿石供应收紧的契机，向下游顺利传导。
图2 几内亚铝土矿价格走势
数据来源：阿拉丁（ALD）
铝土矿发运环比增加，3月供应维持高位
根据阿拉丁（ALD）跟踪数据，上周几内亚铝土矿发货量约646.6万湿吨，环比前一周（发运量经过调整后为503.6万湿吨）增加，3月的前三周时间发运量超过1600万湿吨，发运水平维持高位。分地区来看，卡姆萨尔（Kamsar）发运量约443万湿吨，继续作为几内亚最大铝土矿发货地；博法（Boffa）地区发运约184万湿吨；此外，维嘉角（Cap Verga）发运约34万湿吨。随着矿山生产及港口装运效率持续释放，叠加部分矿区集中发运，短期内几内亚铝土矿供应仍将维持高位。不过，在油价高位运行背景下，海运成本压力仍存，后续发运节奏或面临一定扰动。上周，澳大利亚因恶劣天气影响而暂时停产的矿山已于本周恢复生产，发运一直未受大的影响，澳洲供应仍然季节波动范围之内。
需求方面，阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9375万吨，较上周增5万吨，开工率81.8%，若除去1000万吨僵尸产能（指近一年以上未开工生产的产能），本周开工率为81.8%。全国氧化铝企业运行较为稳定，南方个别氧化铝企业进入实质性检修阶段，北方个别氧化铝企业负荷有所提升，运行总产能并未发生较大改变。
图3 几内亚铝土矿周度发货
数据来源：阿拉丁（ALD）
海运费高位企稳
图4 几内亚至中国cape型船运费
数据来源：阿拉丁（ALD）
2026年3月下旬，全球干散货海运市场涨势暂歇，运价进入高位盘整阶段。据阿拉丁（ALD）最新数据显示，几内亚至中国航线Cape型船运费本周从前期高点31.50美元/吨小幅回落至31.00美元/吨，全周波动幅度仅0.5美元/吨，整体维持高位运行态势，较年初22美元/吨累计涨幅仍达40.9%。
本轮运价企稳主要源于供需两端的阶段性平衡：成本端方面，国际油价高位震荡，船舶燃油成本支撑仍在，长协运价与油价的联动机制继续为市场提供刚性托底；需求端方面，国内终端复工复产节奏逐步常态化，铁矿石、煤炭及铝土矿运输需求边际趋稳，叠加航线运力补充逐步到位，前期供需偏紧格局有所缓解。当前高位运价仍持续压制矿商临时租船意愿，行业长协运输模式占比进一步提升，海运成本对进口铝土矿到岸价的支撑作用仍在延续。
综述，从近期铝土矿市场表现来看，受海运费的强力支撑，铝土矿价格仍将保持坚挺，但矿企并未从此次价格上涨中获得应有的收益。后续，成本传导的进度以及下游企业的接受程度，将持续主导铝土矿价格的博弈走向。