耐材行业近年变化主要集中于：

1）整包模式渗透率不断提升，仍有较大提升空间，行业龙头成长空间广阔；

2）行业集中度提升节奏低于前期政策预期（我们推测19年CR10市占率不超17%vs《工信部关于促进耐火材料产业健康可持续发展的若干意见》希望20年CR10市占率达45%），后续供给侧改革力度有望加大；

3）17年辽宁菱镁矿专项整治等致耐材原料价格出现大幅波动，中小耐材制品企业履约能力受损致其客户口碑加速下滑，行业龙头拥有更强履约能力，客户加速向行业龙头靠拢。

上述几点行业变化有望加速耐材制品龙头市占率提升节奏。钢材产品结构升级，钢铁用耐材制品市场规模仍有提升空间钢铁产品结构化升级在路上，吨钢耐材制品价值有望稳步提升，耐材制品龙头拥有更强的研发能力及高端耐材制品生产能力，竞争优势有望持续强化。此外，新版产能置换办法或仍难抑制钢铁企业增加Capex来提升生产效率，短期钢铁产量或仍将增长，叠加平均吨钢耐材价值量有望提升，钢铁用耐材制品规模仍有提升空间。